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私募股权投资市场如何避险

今年的私募股权投资市场格外冷清。从LP层面上新增管理资金量减少,到GP募资困难,最后传导至GP投资项目节奏放缓,似乎随着天气转凉,私募股权市场的热度也衰减下来。但我们认为,与现在市场资金上的寒冬相比,更加严重的问题是:私募股权市场开始缺乏信心,出现flytoquality的现象。

私募股权投资市场如何避险

今年的私募股权投资市场格外冷清。从LP层面上新增管理资金量减少,到GP募资困难,最后传导至GP投资项目节奏放缓,似乎随着天气转凉,私募股权市场的热度也衰减下来。

但我们认为,与现在市场资金上的寒冬相比,更加严重的问题是:私募股权市场开始缺乏信心,出现fly to quality的现象。

Fly to quality是什么?

安全投资转移Fly to quality是金融学中的固定用法,是指投资者在风险增大时为了避险采取的行为。更广泛地说,“避险”指的是金融动荡时期投资行为的突然转变,投资者寻求出售被视为有风险的资产,转而购买安全资产。

虽然过度承担风险可能导致金融动荡,但在金融动荡期间,风险承担不足可能严重扰乱信贷和其它金融市场。这种投资组合的转移,进一步使金融业面临负面冲击。

除了最安全、流动性最强的资产以外,其他的资产都不被看好。这导致所有其他资产的杠杆率升高,收益率息差增大,从而导致高风险资产市场突然枯竭,对经济产生实际影响。

举例来讲,从俄罗斯债务违约和1998年长期资本管理公司倒闭,到9/11袭击和2008年次级抵押贷款危机,都是不寻常的和意想不到的事件让市场参与者丧失了信心。

在那篇著名的文章《解密2007~2008年的流动性和信贷紧缩》中,普林斯顿大学金融学教授马库斯·布伦纳梅尔指出,在“流动性泡沫”期间,信贷利差降到历史最低点,随后在2007年夏季开始攀升。

在经济前景不确定的时期,银行对无担保贷款收取很高的利率,这会抬高LIBOR利率。此外,银行想得到一级抵押品,这使持有国债更有吸引力,进而降低国债的利率。这都导致了市场对风险较高资产的利率定价更高,而以国债和货币基金等代表的无风险资产收益率逐步降低。

看中国市场,这种fly to quality的现象其实已经在缓慢发生。

相信有购买“余额宝”类货币基金产品的投资者应该知道,最近几个月这类产品最明显的趋势就是收益率在不断下降。目前已经降低到接近3%,类似的风险性最低的国债收益率也在不断走低。

另一方面,包括P2P金融等民间借贷利率则是不断上升。这种信用利差的上升固然有P2P暴雷潮的特殊影响,但是随着政府债券、银行理财刚性兑付的逐步打破,这种对广泛金融资产信心的丧失将会引发更广泛的影响。

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私募股权 私募 编辑:zhangwenting

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